越卖越亏！盈利能力弱导致零跑汽车深陷亏损泥潭 每日观点

3月21日，零跑汽车公布IPO之后首份年报，汽车交付量和收入都创新高，亏损也不断扩大，尚未转正的毛利率凸显其盈利能力弱的短板。

2022年零跑汽车新车交付量为11.1万辆，同比增长154%，在造车新势力中排名第五，仅次于“蔚小理”和哪吒汽车。更多交付量带来更高收入，2022年营收为123.85亿元，同比增长295.41%，但净亏损扩大至51亿元。

2020-2022年，零跑汽车交付量分别为8050 辆、4.37万辆、11.1万辆，营收分别为6.31亿元、31.32亿元、123.85亿元，净亏损分别为11亿元、28.46亿元、51亿元。从这些数字不难看出，零跑汽车仍然深陷“越卖越亏”的泥潭。

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不过，零跑的财报也透露出一些积极的因素，比如毛利率从2020年的-51%，提升至2021年的-44%，2022年进一步提升至-15%，但即使如此，与目前造车新势力头部企业10-20%的毛利率仍然相去甚远。

为什么零跑汽车“越卖越亏”？最根本的原因还是产品单价太低导致盈利能力太弱。

2022年零跑汽车交付量为11.1万辆，与蔚来的122486辆，理想汽车的133246辆，小鹏汽车的120757辆相比差距并不大，但营收差距非常大。零跑汽车2022年营收近123.85亿元，蔚来、理想和小鹏的营收分别为493亿元、453亿元和269亿元。

2022年，零跑汽车共有T03、C11和C01三款车型在售。其中，售价最低的T03依然是销量的中流砥柱。另外两款车型C11和C01虽然单车售价相比T03有大幅提升，但跟市场上同级产品相比都属于价格偏低的，在一定程度上也拉低了毛利率。

C11和C01上市后，零跑汽车单车收入从2021年的7万元提升到2022年的11万元，但相比于蔚来、理想和小鹏的37万、33万和21万元的单车售价，差距仍然非常大。蔚小理三家早在2020年都实现了毛利转正，但零跑2022年毛利率仍为-15.4%。

零跑汽车董事长朱江明曾在受访时表示，零跑不以品牌定价，而是以成本定价，所以不会追求很高的毛利，而将通过规模扩大、自建产业链，以及技术创新等手段来降低成本。不过从零跑汽车的现状看，这种模式导致企业盈利能力偏弱。再考虑到2023年因特斯拉降价导致车市整体迎来降价潮，加剧了车企间的价格竞争，也给零跑本就不高的定价体系带来更多压力。

并且，零跑汽车一直坚持自建产业链，技术也都是全栈自研，这也需要更多投入。2022年，零跑汽车的研发投入为14.1亿元，较2021年7.4亿元的研发费用增长了90.6%。而蔚来、理想和小鹏在2022年的研发投入分别为108.4亿元、67.8亿元和52.1亿元，虽然我们不能武断的说投入大一定就技术高，但如此大的研发投入差距很难让人相信全栈自研的零跑在技术上会有足够的竞争力。

如果因研发投入不足导致技术跟不上市场竞争节奏，从而影响了销量或产品售价，将会使零跑汽车本就不高的盈利能力再打折扣，进而继续造成研发不足的恶性循环。因此，如何提升毛利率成为零跑汽车的当务之急。

2023年，零跑汽车的销量目标为20万辆，结合去年的交付表现，以及目前产品的规划，想要完成这一目标应该问题不大。不过相较于完成销量目标，零跑能否在今年实现毛利率转正可能对公司未来发展更为关键。

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